汾酒困局:中高端营收增速放缓毛利率三连降

时间:2019-11-05  点击次数:   

  2019年,是山西汾酒进入国改的第三年。也是汾酒集团董事长李秋喜立下“军令状”后交成绩单的日子。

  10月25日,山西汾酒发布2019年三季报,其1-9月营收91.27亿元,同比增长25.72%,净利16.96亿元,同比增长33.36%。

  相比《三年任期经营目标考核责任书》中提到业绩目标:到2019年末,集团内酒类利润总额达到16.38亿元,酒类营业收入达到103.74亿元,汾酒已完成利润目标,营收离全年任务仅相差12亿。

  这得益于青花汾和玻汾两大单品,前三季度其省外市场取得了68%的大幅增长,但低端产品玻汾的放量,也导致汾酒毛利率不断下滑。

  “山西汾酒正在转型成为一家大众酒公司。” 中金公司近日分析指出,汾酒将被迫进行战略调整,通过高性价比实现差异化竞争。

  白酒分析师蔡学飞对搜狐财经表示:“汾酒具有大众化酒的基因,但是在消费升级以及品牌化时代,如果汾酒希望进入三甲,高端产品结构必须要进一步完善,不然很难实现品牌价值高端化战略。”

  中泰证券研报分析指出,预计前三季度青花系列增速达到30%,汾酒将价格较低的玻汾推向全国后,加快全国化进程,玻汾增速超50%。

  毛利率的下滑也从层面印证了汾酒产品结构的调整,玻汾正占据越来越多的比例。

  2019年第三季度,汾酒公司销售毛利率为63.93%,同比下降4.94个百分点。

  今年第一季度以来,室内装修效果图出来主要看什么软件,汾酒公司销售毛利率不断下滑,Q1、Q2、Q3销售毛利率分别为71.94%、70.60%、63.93%。

  因财报中改变了产品分类的标准,搜狐财经无从得知以玻汾为代表的低端酒三季度具体的营收。

  根据更改分类前的最近数据,2019年第一季度,低价白酒营收14.3亿元,贡献了35%以上的酒类营收。

  “山西汾酒正在转型成为一家大众酒公司。” 中金公司10月28日发布的研报指出,青花汾酒和老白汾为代表的中高端产品营收增速开始下降,以40-50元/瓶的玻汾为代表的大众高端光瓶酒已经成为公司成长最快的单品。

  三季报显示,汾酒省内市场1-9月营收44.7亿元,占比接近五成,与2018年同期41.57亿元的省内营收相比,仅增长了3亿元。

  省外市场方面,汾酒营收由2018年前三季度的27.12亿元增长至2019年同期的45.68亿元,增幅达68%。

  这两组数据也意味着,汾酒的省内市场逐渐饱和,未来的增量主要寄托在省外市场上。

  中金公司研报强调,2020年随着行业竞争加剧,汾酒中高端营收增速将进一步下降。预期玻汾2020年达到营收48.33亿元,成为公司收入第一的大单品,汾酒将被迫进行战略调整,通过高性价比实现差异化竞争。

  2018年财报显示,汾酒中高价白酒、低价白酒营收分别为57.4亿元和32.3亿元,同比增速达47.44%和47.59%,低价白酒增速略高于中高价白酒,在酒类营收中占比超三分之一。

  2019年第一季度,低价白酒与中高价白酒同比增速分别为32%和20%,差距进一步扩大。

  “玻汾是汾酒最具品牌代表力的产品,拥有广泛的市场基础,但是也存在着产品价格固化,利润较低的弊端。”白酒分析师蔡学飞强调:汾酒具有大众化酒的基因,民酒战略更多的是业绩的增长要求,与市场实际销售情况之间存在着较大的差距。

  近期,汾酒集团党委委员、董事、汾酒股份公司总经理常建伟表示,559955静心阁开奖结果,汾酒2019年营收目标为120亿,未来的发展目标是“进入前三”。

  冲刺目标的同时,汾酒销售费用也与日俱增,从2016年的7.75亿元,上涨至2018年的16.26亿元。2019年前三季度销售费用高达16.60亿,已经超过2018年全年水平,几乎与当期净利润持平。

  根据2018年的数据,汾酒93.82亿元的营收,位于19家白酒上市公司第6位,约为茅台营收的八分之一,五粮液的四分之一,与第三名洋河仍相差近150亿的营收。

  2019年上半年,“茅五洋”营收分别为394.88亿元、271.51亿元、159.99亿元,汾酒63.77亿元的营收,不足洋河的一半。

  从产品结构上对比,2019年上半年,茅台净利率超过53.68%,茅台酒营收贡献率在88%以上;五粮液、洋河、泸州老窖净利率分别为36.12%、34.91%、34.69%,中秋节吃什么传统食物除了月饼 中秋节应景,汾酒净利率仅为19.84%。

  低端酒占比和汾酒较为相似的是泸州老窖。2018年,泸州老窖高、中、低挡酒营收分别为63.78亿元、36.75亿元、28.07亿元,占到酒类营收的49.60%、28.58%、21.83%。中高端酒合计达100.53亿元,占比78.18%。

  与之相比,汾酒2018年中高端酒、低价酒、配置酒营收分别为56.7亿元、23.6亿元、3.4亿元,中高端酒和低价酒占到酒类营收的67.7%、28%。

  由此可见,汾酒的低价酒在2018年就与泸州老窖相差近5亿元,中高端酒相差43亿。汾酒想要超越泸州老窖先进入前四,低价酒体量等方面并不具备优势,重心需放在中高端酒上,但目前仍差距较大。

  “三甲的门槛逐渐提高,对于企业的高端品牌形象,以及全国性市场影响力要求极高,并且伴随着一线名酒与区域名酒竞争的加剧,汾酒的高速增长会更加艰难。”蔡学飞坦言,汾酒的品类管理依然存在风险,汾酒如果要实现三甲目标,不仅要实现汾酒的企业发展,更多的应该是提升清香型品类的发展。


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